昨天转发了文章《姜诚这样说价值投资的“断舍离”》，很读者后台留言说想看完整版本。

基毛哥连夜整理了长达1小时的访谈内容，原始速记达25164字。

我们测试了多个AI工具（Deepseek、豆包、Kimi、文心一言）进行文本处理，整体来说还是Deepseek和豆包功能更强大一些。

最直接的体现是两款AI工具在长文本处理上表现突出，能完整处理2.5万字内容。另外，这两款的语义理解和语言组织能力更胜一筹。

还是要跟大家强调，访谈内容非常精彩，再叠加姜诚风趣幽默的表达，强烈推荐点击链接收听原版音频！

核心观点：

1.价值投资的核心：现金回报折现值

核心逻辑：资产价值的本质是未来现金回报的折现值，股票投资需锚定企业长期分红能力。

操作要点：以 “房子收租、债券派息” 的资产视角评估标的，重点考察 “当前价格与未来现金回报的交集”，优先选择分子端（分红确定性）高、分母端（价格）低的标的。

常见误区：混淆 “成长性” 与 “价值”，过度关注短期业绩增速而忽视长期现金回报的可持续性。

2.不刻意区分冷热，聚焦资产性价比

核心逻辑：市场热度是交易行为的结果，投资机会源于资产价值与价格的错配，与冷热无关。

操作要点：通过企业现金回报能力与当前价格的对比筛选标的，如三年前布局银行股时，聚焦其分红稳定性与估值优势，而非市场关注度。

常见误区：盲目追逐热门赛道或刻意回避冷门板块，忽视资产本身的性价比。

3.知行合一是可训练的技能

核心逻辑：知行合非道德要求，而是通过持续训练获得的理性能力，是投资框架落地的关键。

操作要点：通过写文章、与持有人沟通记录观点，定期 “对标过往” 反思决策，避免 “说一套做一套”，如用投资记录检验是否坚守价值标准。

常见误区：将知行合一看作道德口号，缺乏刻意训练，导致 “懂很多道理却做不好投资”。

4.投资心理难度远超技术难度

核心逻辑：价值投资的技术原理简单（低价买好资产），但心理层面需对抗人性本能，难度更大。

操作要点：通过 “判断自己的判断” 训练抗干扰能力，如持仓下跌时先排查是否为结构性变化，而非盲目恐慌；忍受 “别人赚钱更多” 的比较心理。

常见误区：过度关注技术分析，忽视心理建设，因短期波动偏离长期策略。

5.理性对待错误，不重复犯错即可

核心逻辑：投资必然伴随错误，关键是区分可避免与不可避免的错误，避免重复犯错。

操作要点：将错误分为 “未知的未知”（如黑天鹅）和 “已知的未知”（如调研疏漏），前者坦然接受，后者通过深化研究改进；定期复盘纠错机制。

常见误区：因犯错过度焦虑或否认错误，导致要么不敢决策，要么重复踩坑。

6.基金经理首责是为客户赚钱

核心逻辑：基金经理的核心价值是为持有人创造收益，长期业绩比短期排名更重要。

操作要点：以 “五年周期” 评估业绩，及格线是 “赚钱 + 超额收益”；业绩波动时主动沟通，解释错误与改进方向，如坦然承认过去一年 “60 分” 的表现。

常见误区：过度关注行业声誉或短期排名，偏离 “为客户赚钱” 的核心目标。

7.市场波动是机会而非风险

核心逻辑：波动是外生变量，价值投资者可利用波动低买高卖，而非被波动裹挟。

操作要点：上涨时若标的内部收益率下降则减仓，下跌时若价值未变则加仓，如市场大跌时更易发现 “物超所值” 的标的。

常见误区：将波动等同于风险，因市场恐慌低价割肉或在泡沫中追高。

8.穿透宏大叙事，聚焦企业微观价值

核心逻辑：产业趋势不等于企业价值，投资需穿透宏观叙事，关注企业个体的长期获利能力。

操作要点：分析热门赛道（如 AI、创新药）时，聚焦企业具体竞争力（如创新药的品种生命周期、接续能力），而非单纯依赖 “产业升级” 等叙事。

常见误区：被宏大叙事绑架，忽视企业个体的盈利逻辑与风险，盲目投资热门行业。

9.“判断自己的判断” 是核心纪律

核心逻辑：价值投资者需自我监督，通过反复拷问避免主观偏见，确保决策符合自身标准。

操作要点：重仓前做 “退市测试”（假设买后永远不能卖，是否接受当前价格），清零信息后重新评估决策的置信度，避免 “屁股决定脑袋”。

常见误区：因过度自信或情绪干扰，忽视决策中的漏洞，将 “不理会市场” 等同于 “无需自我验证”。

10.年轻投资者需明确三个问题

核心逻辑：投资框架的根基是明确收益来源、难度与策略，避免盲目操作。

操作要点：先问自己 “收益从哪来（交易 / 企业创造）”“赚钱难度有多大”“如何制定策略”，如选择赚企业现金回报，需掌握 “多情景假设 + 安全边际” 方法。

常见误区：跳过框架搭建，直接追逐短期热点，分不清噪声（如短期涨跌）与有效信息（如企业分红能力）。

11.管理预期，接受经济转型的非均衡性

核心逻辑：经济增速换挡期，行业与企业分化加剧，需降低对收益的普遍性预期。

操作要点：接受 “5% 的长期增长可能已是常态”，调整对企业增速、估值中枢的预期，避免默认 “自己持仓的行业必然高增长”。

常见误区：固守高增长预期，对转型期的行业分化缺乏准备，因收益不及预期而盲目换仓。

12.陪伴的价值在于不缺位、讲实话

核心逻辑：基金经理的陪伴不仅是情绪安抚，更是通过坦诚沟通建立信任，体现知行合一。

操作要点：持有人焦虑时主动回应，不回避业绩问题，如实解释决策逻辑与改进方向，如通过文章或访谈公开投资思路。

常见误区：业绩好时过度宣传，业绩差时沉默回避，忽视 “坦诚沟通” 对信任的长期价值。

13.投资是逆人性修行，非愉悦过程

核心逻辑：投资的回报源于对人性弱点的克服，过程必然伴随煎熬，而非轻松获利。

操作要点：接受决策时的自我博弈、波动时的质疑压力，将 “不愉悦” 视为赚钱的必要成本，如持仓长期不涨时坚持价值判断。

常见误区：期待投资 “既赚钱又开心”，因过程煎熬而放弃长期策略，转向短期投机。

14.跨学科阅读构建投资世界观

核心逻辑：投资能力的底层是世界观，需通过跨学科学习理解复杂商业世界。

操作要点：广泛阅读历史、社会、心理等领域书籍（如一年读 100 本），用多元思维模型评估企业，如用演化生物学理解竞争格局。

常见误区：仅关注投资技巧类书籍，忽视底层认知的构建，导致分析企业时视角单一。

15.理性看待业绩，警惕过誉与过贬

核心逻辑：短期业绩受运气影响大，需理性区分能力与运气，避免被市场评价裹挟。

操作要点：认识到 “90 分业绩可能对应 70-80 分能力”，以长期周期（如五年）评估自己，不被短期赞誉或批评干扰，如坦言 “当前更可能被过誉”。

常见误区：将短期业绩等同于能力，因市场过誉而自负，或因过贬而否定长期框架。